ما هو المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال؟
المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال (Weighted Average Cost of Capital — WACC) هو متوسط التكلفة الإجمالية لتمويل أصول الشركة، مُرجَّحة بنسبة كل مصدر تمويل (دين أو حقوق ملكية) من إجمالي هيكل رأس المال. يُمثّل الحد الأدنى للعائد الذي يجب أن تُحققه الشركة لإرضاء جميع مزوّدي رأس المال.
يُستخدم WACC كمعدل خصم في نموذج التدفق النقدي المخصوم (DCF) وفي تقييم الجدوى الاقتصادية للمشاريع.
كيف يُحسب WACC؟
المعادلة:
WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1 − t))
- E = قيمة حقوق الملكية
- D = قيمة الدين
- V = E + D (إجمالي رأس المال)
- Re = تكلفة حقوق الملكية
- Rd = تكلفة الدين قبل الضريبة
- t = معدل الضريبة (الدين يُولّد وفورة ضريبية)
لماذا يتضمن الدين وفورة ضريبية؟
الفوائد على الدين تُخصَم ضريبياً — ما يُقلّص التكلفة الفعلية للاقتراض. لو كان Rd = 8% ومعدل الضريبة 20%، فالتكلفة الفعلية بعد الضريبة = 8% × (1 − 20%) = 6.4%.
لماذا يهم المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال؟
WACC هو المعيار: إذا عاد مشروع ما بأقل من WACC، فهو يُدمّر القيمة وليس يُنشئها. الشركة التي لا تعرف WACC الخاص بها تُوافق على مشاريع تبدو مربحة لكنها في الحقيقة تُضيّع قيمة المساهمين.
مثال عملي
شركة “الأبراج”: حقوق ملكية = 6,000,000 ريال (تكلفتها 12%)، دين = 4,000,000 ريال (تكلفته 7%)، إجمالي V = 10M، معدل ضريبة 20%.
WACC = (6/10 × 12%) + (4/10 × 7% × 0.8)
WACC = 7.2% + 2.24% = 9.44%
أي مشروع تدرسه الشركة يجب أن يتجاوز عائده 9.44% ليُضيف قيمة فعلية.
مكونات المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال
يتكون المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال (WACC) من مصدرَي تمويل رئيسيَّين:
- تكلفة الديون: معدل الفائدة على القروض والسندات مطروحًا منه الوفر الضريبي
- تكلفة حقوق الملكية: العائد المطلوب من المساهمين ويُحسب غالبًا بنموذج CAPM
مثال عملي بالأرقام
شركة تمولها 60% من حقوق ملكية تكلفتها 12%، و40% من ديون تكلفتها 8% (معدل ضريبة 20%):
- تكلفة الديون بعد الضريبة: 8% × (1 – 20%) = 6.4%
- WACC = (60% × 12%) + (40% × 6.4%) = 7.2% + 2.56% = 9.76%
يعني أن الشركة يجب أن تحقق عائدًا لا يقل عن 9.76% على استثماراتها لتغطية تكلفة التمويل وإضافة قيمة للمساهمين.
يُستخدم المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال في تقييم المشاريع وعمليات الاندماج والاستحواذ وتحديد القيمة الجوهرية للشركة.